近期，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在美國(guó)國(guó)會(huì)作證時(shí)對(duì)日本央行量化寬松政策表示支持的“背書(shū)”行為，以及此前20國(guó)集團(tuán)（G20）對(duì)日本央行的過(guò)度量化寬松政策采取放任的態(tài)度，都令日本對(duì)采取更為激進(jìn)的量化寬松政策顯得“理直氣壯”。然而，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體無(wú)節(jié)制的量化寬松政策卻將新興經(jīng)濟(jì)體推向兩難境地，使得新興經(jīng)濟(jì)體被迫為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的肆無(wú)忌憚“埋單”

升值壓力巨大

本周，全球市場(chǎng)又迎來(lái)五大央行密集議息。澳大利亞央行在3月5日宣布，維持基準(zhǔn)利率在3%不變，并指出在必要時(shí)仍有進(jìn)一步降息的空間。3月6日晚間，加拿大央行召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，并宣布利率決定。

3月7日，日本央行、英國(guó)央行、歐洲央行將分別公布利率決定。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，英國(guó)央行及日本央行有可能在本周議息會(huì)議后宣布，擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，因此將給新興市場(chǎng)貨幣帶來(lái)進(jìn)一步升值的壓力。對(duì)于拉美經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，本幣升值所帶來(lái)的痛苦始終縈繞不去。2012年，哥倫比亞、秘魯、墨西哥和智利等國(guó)的貨幣對(duì)美元均經(jīng)歷了幅度高達(dá)10%的升值。

此前，有對(duì)沖基金預(yù)測(cè)，人民幣、韓元、新加坡元、印尼盾、臺(tái)幣、印度盧比、菲律賓比索、馬幣和泰銖2013年將有不同程度的上漲。貨幣升值對(duì)外貿(mào)出口的影響值得關(guān)注。以韓元為例，由于對(duì)日元的大幅升值，今年1月韓國(guó)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差4.76億美元，順差規(guī)模為12個(gè)月來(lái)最低。韓國(guó)現(xiàn)代研究院日前警告稱(chēng)，韓元匯率每升值1%，韓國(guó)出口將減少0.92%。

美國(guó)太平洋（601099）投資管理公司執(zhí)行副總裁Ignacio Sosa日前指出，盡管發(fā)達(dá)國(guó)家利率可能上升，但新興市場(chǎng)本地貨幣仍是最佳投資選擇，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)國(guó)家的央行更有可能通過(guò)讓本幣升值的方式來(lái)應(yīng)對(duì)通貨膨脹。富蘭克林鄧普頓公司的報(bào)告同樣指出，許多新興市場(chǎng)的股票估值并沒(méi)有反映出其強(qiáng)勁的增長(zhǎng)展望，未來(lái)主要看好兩個(gè)投資主體——消費(fèi)行業(yè)和商品。同時(shí)，新興市場(chǎng)的貨幣也處于被低估的狀態(tài)。

經(jīng)濟(jì)增速放緩

周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將公布褐皮書(shū)報(bào)告，其中對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估將影響投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策的預(yù)估。如果褐皮書(shū)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐步好轉(zhuǎn)，則將推升投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束寬松政策的擔(dān)憂。

美國(guó)周三晚間公布的2月美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）非制造業(yè)指數(shù)為56.0，高于市場(chǎng)預(yù)期值55.2。同時(shí)，美國(guó)公布的1月份ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)雖自55.7小幅走低至55.2，但仍連續(xù)36個(gè)月維持在50以上的水平。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，一方面打壓投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)寬松的信心；另一方面提振股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走高，其中道指更是創(chuàng)下歷史高點(diǎn)。

相比之下，去年新興經(jīng)濟(jì)體增速集體放緩，今年的形勢(shì)似乎也不容樂(lè)觀。1月，世界銀行發(fā)布的半年度報(bào)告將11個(gè)歐洲新興經(jīng)濟(jì)體2013年的整體經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)期由2.5%下調(diào)至1.3%；而聯(lián)合國(guó)發(fā)布的報(bào)告也將主要發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、美國(guó)財(cái)政問(wèn)題同列為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定因素。

俄羅斯總統(tǒng)普京日前流露出對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂：“2012年的初步經(jīng)濟(jì)結(jié)果看起來(lái)令人滿意，但2012年底的指數(shù)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)放緩令人擔(dān)憂。”

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊?qū)Α秶?guó)際金融報(bào)》記者指出：“2013年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易保護(hù)將在很大程度上制約新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和失業(yè)率居高不下等因素影響，發(fā)達(dá)國(guó)家針對(duì)發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易保護(hù)有不斷加強(qiáng)的趨勢(shì)，除了增加各種關(guān)稅、環(huán)保等貿(mào)易壁壘之外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相對(duì)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣的貶值也已經(jīng)成為一種巨大的貿(mào)易‘壁壘’，這必將影響以出口為導(dǎo)向的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”

力避貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)

市場(chǎng)預(yù)期，歐洲央行、英國(guó)央行和日本銀行本周將宣布維持基準(zhǔn)利率不變，但上述三家央行面臨本地經(jīng)濟(jì)需繼續(xù)采取刺激措施的壓力，機(jī)構(gòu)稱(chēng)全球?qū)⒂瓉?lái)第三輪貨幣大寬松。

盡管?chē)?guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德認(rèn)為，國(guó)際貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)并無(wú)爆發(fā)的可能性，并指出“目前關(guān)于貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的所有討論都太夸張了”。然而，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體所面臨的本幣升值的壓力的確在不斷增加，這也就意味著新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體政府采取壓低匯率的可能性也在不斷加大。

顯然，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)凸顯了一種“不貶則損、貶則受益”的情勢(shì)。那么，新興經(jīng)濟(jì)體又該何去何從？日前，韓國(guó)發(fā)出威脅稱(chēng)，將對(duì)金融交易征稅，以應(yīng)對(duì)韓元大幅升值后對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊。而只要美元、日元持續(xù)大幅貶值，那么更多的新興經(jīng)濟(jì)體采取壓低本幣的措施將只是時(shí)間早晚的問(wèn)題而已。更為重要的是，G20、IMF等國(guó)際金融組織正在默許“以本幣貶值換取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的行為發(fā)生。

巴克萊資本日前表示，如果日元大幅貶值問(wèn)題不受到制約，新興市場(chǎng)或許將認(rèn)為控制本幣幣值是正當(dāng)?shù)模瑥亩�加入到匯率戰(zhàn)爭(zhēng)的行列中。

(關(guān)鍵字：新興 貨幣 升值)