近日，全球最大銅生產商智利國家銅業公司(Codelco)在亞洲銅周期間向中國買家提出2026年長期合同報價，要求將銅供應溢價大幅提高至每噸350美元，較2023年約定的每噸89美元上漲近300%。這一創紀錄的溢價要求，折射出美國潛在關稅政策引發的全球銅貿易流向變化及供應緊張預期。

Codelco的報價通常被視為行業的基準。Codelco此次大幅上調溢價，疊加美聯儲降息預期升溫，使得銅價持續受到由于供應端擾動和政策預期引發的買盤支撐。截至11月27日London Metal Exchange三個月期銅上漲1.45%，報每噸10975美元。其他五種主要金屬也全線上揚，鋁和鋅均上漲超2%，錫價漲超1%。隨著銅價處于歷史高位，空調行業再提“以鋁代銅”，有色金屬整體上行。

事實上，受關鍵礦山供應受阻、礦石短缺，以及市場押注特朗普政府明年將重新審視精煉金屬關稅計劃等一系列因素影響，今年以來，銅價屢創新高，LME銅價已上漲近25%，并于上月創下超過每噸11,000美元的歷史新高。

不過，面對Codelco的“一口價”報價，部分中國買家表示難以接受。至少三家Codelco的中國客戶計劃放棄長期合同，轉向現貨采購。業內人士指出，中國從智利進口的精煉銅數量近年持續下降，Codelco溢價作為基準定價的實際意義正在減弱。

盡管高價對中國下游加工企業造成成本壓力，綠色能源轉型和全球基建復蘇將支撐長期需求。Codelco此前已對歐洲客戶提出2026年每噸325美元的溢價，顯示出全球區域性供應失衡的加劇。未來銅價走勢將取決于美國關稅政策落地情況、供需基本面及替代材料發展(如鋁代銅)等多重因素。

中信期貨指出，當前銅絕對價格處于高位，相比于前5年前5萬左右的滬銅價格，當前1個百分點的波動，相當于此前近2個百分點的波動，這對銅下游企業來說風險巨大，成本控制的難度加大。2026年，美聯儲獨立性面臨風險，預計美元偏承壓，原料端偏緊往冶煉端傳導，生產不穩定性增加，銅價波動風險仍較大，下游企業需要重視銅價波動風險，合理運用期貨期權等工具控制生產成本。

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