兩大商品龍頭比拼A股影響力

今年以來，黃金、原油兩大商品龍頭在A股市場展開了一場關于影響力的比拼。

例如，5月31日-6月25日，上證綜指寬幅震蕩期間獲得漲幅2.6％，同期山東黃金股價漲幅達48.4％，上期所滬金主力期間累計上漲了11％。在6月25日A股大幅下跌期間，黃金股逆勢上行，出現典型的“黃金股魔咒”效應，當日滬金期貨主力則上漲近2％。

在比拼“龍頭”影響力方面，原油“老大哥”自然也不甘示弱。原油階段性反彈行情常常令化工股蠢蠢欲動。從近期表現來看，6月13日至7月12日，美國原油期貨從51.43美元/桶漲至逾60元/噸，漲幅超16％。在原油重新回到60美元之際，近兩周國內化工股及農藥化肥概念出現大面積反彈。上周五，磷化工、氟化工概念領漲A股市場，此外草甘膦及甲醇概念也漲幅居前。

據了解，國內化工股對原油市場短期行情跟隨現象并不明顯，但每當原油市場上漲或下跌到關鍵節點，如整數關口，常常會帶動下游化工、農藥等個股出現一波跟隨走勢。

以草甘膦為例，卓創資訊研究認為，國際油價上漲將助推草甘膦行業量價齊升。從量上看，油價上漲刺激玉米、大豆等用于生產生物燃料的轉基因作物種植面積擴大，直接提升草甘膦需求。從價格上看，IDA法（兩大合成法之一）草甘膦企業原料成本由國際油價決定，2008年國際油價站上100美元，草甘膦價格短期漲幅超過100％，最高漲至10萬元/噸。

從行業角度來看，業內人士指出，在政策趨嚴下，一些化工企業面臨減產和關閉，化工產業格局正在發生變化，頭部企業或通過擴大競爭力而從中獲益。

此外，值得一提的是，若原油價格大幅上漲，也可能帶來雙粕、白糖、雞蛋等與通脹相關的大宗農產品標的持續反彈。

期貨背景資金身影閃現 牛散盈利翻倍

大宗商品中小眾品種與相關個股的聯動今年以來也格外緊密。

例如，在產業拐點預期下，豬肉價格不斷上漲，成就了A股豬概念中多只個股“一騎絕塵”的表現。截至上周五收盤，今年以來豬概念股正邦科技、溫氏股份、新希望漲幅分別達266.64％、49.13％、167.26％。

7月8日-10日，棉花期貨出現大跌行情，在此背景下，10日鳳竹紡織、華紡股份漲停，ST剛泰、如意集團、貴人鳥漲等多只紡織股獲得可觀漲幅。這一現象折射出大宗商品市場與A股的短期聯動愈發密切和頻繁。

業內人士表示，今年以來，大宗商品與A股的默契度達到了一個新高度，不僅在黃金、原油等大品種上表現明顯，一些小眾品種如鐵礦石、棉花、甲醇期貨與概念股的日內聯動也趨于頻繁。

在近期股期聯動波動中，擁有期貨投資背景的資金并不鮮見。例如2005年的有色板塊股票行情、2007年底的農業板塊行情，2009年1月至2011年的有色、煤炭板塊行情。

在這之中，不乏一些縱橫多個市場的超級“牛散”。在黃金股“領銜”標的山東黃金上，就長期埋伏著這樣一位大佬——王衛列。從山東黃金歷次季度報告可以看出，這位牛散自2014年開始躋身前十大流通股東后便“盤踞”至今，其持倉最高超1000萬股，2019年一季報公布的最新數據顯示，其目前持倉水平在918.03萬股。

近五年的黃金市場走勢印證了這位“牛散”的眼光：2014年底至今，上期所滬金期貨主力已經上漲超100元/克，漲幅超46％；期間山東黃金股價從20元附近大幅震蕩上漲至目前的40.67元，漲幅超100％。

解碼“兩棲”密鑰

“長期以來，行業與期貨的相關性大致在0.3附近，且在不同時期內波動很大。”東證期貨分析師歐陽靜宜表示，可以觀察到期貨價格有時對相關行業股票有聯動作用，據統計，近幾年以來，煤炭和鋼鐵行業在期貨大幅波動的情況下當日聯動的歷史概率分別高達100％和70.42％。

歐陽靜宜表示，以期貨價格波動為股票開倉信號，結果發現這種擇時間段持有股票相對于長期持有股票來說存在很大的優勢，即能有效規避股票大幅下跌的時期。但股票開倉的同時，賣空期指對沖系統性風險的策略并不能有效盈利。因此上述方式更適合鋼鐵、煤炭和有色金屬行業股票多頭。

國泰君安證券分析師鮑雁辛、黃燕銘分析，從商品到股票的跨越仍需證券研究的“2+1”思維：在假設大宗商品上市公司業績只受大宗商品價格變動影響、不受其他因素影響的情況下，大宗商品價格變動與相應上市公司業績的變動存在對應關系，此時仍然是同一維度上的聯系。但是從大宗商品上市公司業績到股票價格變動則要經歷流動性、風險偏好等多重作用，作為投資者需要結合預期思維、交易思維和邊際思維，實現從經濟學問題思考角度到金融學問題思考角度的轉變，在完成了預期環節及交易環節后，才能實現從大宗商品基本面到股票價格的跨越。

“大宗商品現貨與大宗商品上市公司股票研究存在維度上的區別:大宗商品現貨價格本質上是‘物’的價格，而股票的價格本質上是‘人心’中的價格，前者的研究是經濟學問題，后者的研究是金融學問題。大宗商品現貨研究的核心是供需關系，而股票研究的核心是預期；大宗商品現貨價格的變動是點的變動，是線段，而對應的股票價格變動是線的變動，是面積。”鮑雁辛、黃燕銘指出。

(關鍵字：期貨 大宗商品 A股 黃金 原油)